（来源：金石杂谈）
转自：金石杂谈
4月2日，老铺黄金在昨日暴涨近20%后今日上演闪崩，公司股价尾盘一度跌10%，最终跌8%，从昨日的868元跌至不足800元。在老铺黄金涨到800港元之际，已经有基金经理开始谈老铺黄金和泡泡玛特了，这从侧面说明，这两只股票即便有还能再创新高，也已经风险大于收益了，建议大家吃瓜看戏！
首先，关于老铺黄金大涨，此前金石杂谈已做过分析：一是“古法黄金”概念、高端黄金品牌，给消费者提供了很好的情绪价值；二是由于业绩的高速增长，2024年净利增速高达254%；
三是，此前金石杂谈分析：和蜜雪、快手类似，那就是上市之初至今公司股权高度集中，前25大股东持股近93%，市场货源极少，导致各路资金竞相博弈，用很少的价格就能拉动公司股价暴涨。
彼时，金石杂谈计算，在基石解禁后，目前散户可以拿到的流通股大约2000万股，按800港元计算，流通市值也只有160亿。
四是，公司“古法黄金”、高毛利、走奢侈品路线，在港股市场标的稀缺，拥有较强护城河，拥有估值溢价。
此外，老铺黄金大涨背后还有几个逻辑：一是黄金股持续走高，在周大福等金饰公司销量不济之际（营业额下滑20%，净利润下滑44%），老铺黄金营收却翻倍式增长，可以说是量价齐升，获得市场认可；
二是老铺黄金的消费群体：年轻女性。一般能抓住母婴、儿童、少女经济，尤其“她经济”的股票，很多都会出现大牛股，比如泡泡玛特，比如爱美客，比如23年的上美股份。
老铺黄金在招股书中表示，古法黄金珠宝满足20至30岁年轻人的审美及保值需求。近年来，随着“国潮”年轻人中日渐流行，年轻一代更多人开始注意传统中华品牌。
说了一堆老铺黄金上涨逻辑，那为何4月2日，老铺黄金突然闪崩呢？
几点原因：一是，4月1日老铺突然暴涨近20%，股价从729港元一举冲高至881港元，而公司急涨背后，就是业绩的超预期，净利润同比增长254%至14.7亿元，此前130多倍的估值瞬间回到了七八十倍，让市场认为估值变得合理的多了。一般来说，上市公司业绩公布后股价暴涨，随后便是大幅调整，所谓利好出尽、靴子落地。
二是4月1日晚间，公司发了一则公告，是今日股价大跌最大的导火索。根据老铺黄金公告，公司已向联交所上市委员会申请批准公司根据转换公司三名股东持有的4039万股非上市股份转换的4039股H股上市及买卖。
所涉三家股东中的红乔金季和天津金橙均是公司实控人徐高明父子持有，而陈国栋则是一位个人投资者，他曾被誉为“联想地产少帅”，此前从联想被撤职。
这4039万股转为H股意味着什么呢？意味着这两位股东可以在港股减持或套现了。不过，由于公司上市前股东禁售期1年，要到6月27日才会解禁。也就是到时候，徐高明父子以及陈国栋所持H股可抛售的股份多了4000万股。
金石杂谈查询发现，徐高明父子间接持股45.84%，分别直接持股22.39%和10.04%。目前老铺黄金市值1345亿，两人持股市值超1000亿元。不过，胡润最新富豪榜数据显示，老铺黄金徐高明父子，财富270亿。
胡润财富这个数据应该是截至2024年，彼时老铺黄金股价241元，市值405亿，对应市值317亿，去掉徐高明儿子的财富，大约就是270亿。如果按当前市值计算，徐高明身家至少800亿。
截至目前，徐高明父子持有的H股为4558万股，本次徐高明父子转为H股的股份高达3200万股，可见未来的抛售压力几乎陡增近一倍。此外，陈国栋转为H股746万股，随之其所持有的的1507万股均成为H股，6月27日解禁期可以全部抛售。
三是，基金经理路演都开始讲老铺、泡泡了，说明市场已经开始拥挤了，至少短期调整下很正常。金石杂谈看到一则消息，财经博主寻瑕透露：最近新消费基金经理的路演，其表示：23年、24年，买茅台，你不知道买的是什么；但23年买泡泡买老铺，你知道买的是什么；泡泡，小孩子买到的是憧憬。
至于未来老铺黄金走势，1）一个重要的关键节点就是6月27日，彼时老铺黄金所有股份解禁，凡是H股均可以卖出，随着6月到来，老铺黄金的股价将迎来阴跌模式。
2）还有两个不确定的时间点可以参考，一是纳入港股通，二是纳入msci，如果在6月27日之前纳入，老铺黄金则还有望创新高，待纳入窗口再崩跌。
3）长期来看，老铺黄金目前的股价既有业绩、标的稀缺基本面方面的考虑，也有市场货源极少，股权高度集中的考虑。
所以，未来两大风口直接影响着老铺黄金股价走势，第一是股份解禁，解禁到来后老铺将迎来大的调整；第二则是公司业绩高速增长的持续性。根据下图来看，老铺黄金虽然依然保持高速增长，但增速确实较去年开始放缓。
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